14 feb. 2011

Así fue como John Paulson ganó US$5.000 millones en 2010

Por Gregory Zuckerman

Después de conocerse reportes de que el gestor de fondos de cobertura John Paulson había ganado US$5.000 millones en 2010, muchas personas empezaron a preguntar detalles de cómo pudo este hombre lograr tremenda hazaña. Es más, muchos otros quieren saber si continuará con ese toque mágico.

Primero, una explicación más completa de la ganancia personal de US$5.000 millones. Alrededor de US$1.000 millones provinieron de la comisión de desempeño de 20% que Paulson & Co. extrajo de los aproximadamente US$5.000 millones que el fondo de cobertura generó para sus clientes en 2010, así como comisiones de gestión cobradas a los clientes de su firma de US$36.000 millones.

¿De dónde salieron los otros US$4.000 millones de Paulson? Tenga en cuenta que Paulson comenzó 2010 con alrededor de US$10.000 millones en inversiones personales en sus fondos de cobertura, dicen sus inversionistas. Esas participaciones crecieron alrededor de 40%, o unos US$4.000 millones, agregan.

Sin embargo, esas ganancias son curiosas porque sus fondos no tuvieron muchos éxitos extraordinarios en 2010. Un fondo clave de Paulson subió solamente 11% y otro creció 17% gracias a los avances de las acciones de Citigroup, entre otras.

La clave para las enormes ganancias de Paulson reside en que amplificó esos retornos creando versiones denominadas en oro de sus cinco fondos. Lo hizo tomando dinero invertido en los diversos fondos, sacando préstamos garantizados por dichas inversiones y utilizando ese dinero prestado para comprar futuros de oro y fondos que cotizan en bolsa.

En otras palabras, Paulson tomó US$1 invertido en sus fondos, pidió prestados 20 centavos ofreciendo como garantía ese mismo dólar, y usó esos 20 centavos para comprar US$1 de exposición a futuros de oro y fondos de oro que cotizan en bolsa. Como resultado, un inversionista que le dio a Paulson US$1 para apostar en las cuotas en oro de sus fondos de fusiones y de crédito también tuvo una exposición equivalente a varias inversiones en oro.

Debido a su exposición al metal amarillo, las versiones en oro de sus fondos existentes registraron un rendimiento el año pasado que fue una combinación de los resultados del fondo y del desempeño del oro. Dado que el oro subió casi 30% en 2010, las versiones denominadas en oro de los fondos de Paulson subieron hasta 45%.

Paulson les ha dicho a sus inversionistas que puso aproximadamente 80% de su dinero personal en las cuotas accionarias en oro de su firma, así como en un fondo separado concentrado en el metal que subió 35% el año pasado.

Interés personal

El resultado es que las participaciones personales de Paulson en sus fondos subieron alrededor de US$4.000 millones el año pasado. Alrededor de US$15.000 millones de los US$36.000 millones que gestiona su firma es capital de los empleados de Paulson & Co., según les dijo a sus clientes.

La mayor parte de esa suma corresponde a dinero de Paulson, dicen los inversionistas. Como resultado, el gestor de fondos de cobertura posiblemente sea ahora una de las 40 personas más ricas del mundo, tomando en cuenta el ranking de la revista Forbes del año pasado. Más rico que Paul Allen, uno de los fundadores de Microsoft Corp., y que Michael Dell, fundador de Dell Inc.

Respecto a si Paulson podrá mantener el ritmo, las primeras evidencias de este año no son particularmente prometedoras. En enero, el fondo concentrado en oro de Paulson & Co. descendió 12%, más que la caída aproximada de 6% de los futuros del metal. Otros fondos, tales como el fondo Advantage, subieron menos de 1%, aunque un fondo de crédito lo hizo más de 4%. El índice S&P 500 subió 2,2% en el mes.

Las cuotas accionarias vinculadas al oro de estos fondos, aquellas en las que Paulson tiene la mayor parte de su riqueza personal, han caído hasta 5,3%.

Así va la vida para el hombre de los US$5.000 millones. Cuando las cifras son tan altas, pérdidas en pequeños porcentajes pueden resultar significativas: la riqueza neta de Paulson ya ha caído hasta US$700 millones en el primer mes del año.

El comienzo de 2010 también fue duro para Paulson, pero logró revertir la situación en los últimos meses. El tiempo dirá si en 2011 repetirá su hazaña.

Fuente: WSJ